?2:利率的期限与风险结构理论
一、利率的期限结构理论
利率的期限结构是指不同期限债券利率之间的关系,具体是指在某一时点上,不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系,揭示了市场利率的总体水平和变化方向。
1.完预期理论
该理论认为,长期利率等于在长期债券到期前预期短期利率的平均值。其中的一个关键点是假定投资者对期限没有偏好,而只是按预期收益率的低决定是否要购买债券。这是不同期限的债券是完可替代的,只要预期收益率相同,投资者不在乎持有什么期限的债券。
预期理论很好的解释了期限不同的债券利率不同的原因:人们对未来的短期利率有着不同的预期。如果?未来短期利率上升,则长期利率会于现时的短期利率;如果?未来短期利率下降,则长期利率会低于现时的短期利率。相应地,就表现出不同形状的收益率曲线。
2.市场分割理论
市场分割理论认为,债券市场可分为期限不同的互不相关的市场,各有自己立的市场均衡,长期借贷活动决定长期债券市场,而短期交易决定了立于长期债券的短期利率。这理论的关键假设是债券完不可替代。该理论的大缺陷是:不能解释不同期限债券的利率所体现的波动现象,也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现出的明显有规律的变化。
3.流动性偏好假说
流动性偏好假说提出了不同期限债券的风险程度与利率结构的关系,这一理论假定大多数投资者偏好持有短期债券。为了吸引投资者持有期限较长的债券,须向它们支付流动性补偿,而且流动性补偿随着时间的延长而增加。因此,实际观察到的收益率曲线总是要比预期假说理论所预计的要。同时该理论假设投资者是风险厌恶者,只有获得补偿后才会进行风险投资。
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